红鞋制度,什么是红鞋制度?

红鞋制度是我国香港实行的一种新股发行制度，即只要参与申购，每个账户就能得到一定数量新股的方案，而不是A股市场按照资金量分配号码来确定中签率。这样能尽量保证每个申购账户都可以得到一手新股。

不过，和A股市场争抢新股不同，香港市场发行新股往往出现“供过于求”的情况；同时，上市首日即跌破发行价的情况也时时出现。“红鞋制度可以一定程度上挤出溢价发行的水份，还原新股真实价值的**。”，业内指出，“红鞋”对完善新股发行制度的作用是明显的。

“红鞋不是重心”，业内人士告诉记者，新股发行改革的重点是是否全流通发行。

　　我国A股发行一直采取的是询价制度+配售制度相结合的方式，即发行分为战略配售、网下申购与网上申购三部分，战略配售只针对机构投资者，一般有12—36个月的流通期限限制；网下申购也针对机构投资者，一般有3个月的限售期；个人投资者只能参与网上申购，该部分股份仅占总股本的一小部分。也就是说，上市首日流通的股份仅是发行总股本中的一小部分，这种**市场和二级市场的分割，造成了新股发行定价的高企和上市首日的疯狂，机构资金借助新股获得暴利，而中小投资者却和新股无缘。与此同时，新股上市后，绝大部分未流通的“大小限”却成了高悬在其股价的达摩克利斯之剑，时时刻刻影响着投资者的持股信心。

A股IPO与香港“红鞋”制度的区别

一直备受关注的新股发行制度改革可能在两会后公开征求意见，而制度改革方向将是向广大投资者的利益倾斜，并考虑引入香港市场新股发行制度。

证监会副主席范福春也表示，新股发行制度改革的一个重点，就是解决长期以来由新股询价形成的发行价与上市交易价背离太大的问题。当这些问题有可能解决的时候，新股发行才会开始。

那么新的发行制度究竟将怎么改呢？现行的A股发行制度有什么缺陷？

在香港证券市场，资金申购是新股发行制度的基本环节，有两个非常鲜明的特点。其一，在申购新股时，无论资金大小、中签与否，每一个有效申购账户至少配售1000股的份额；其二，实行证券抵押贷款制度(即Margin)，散户若对某只新股感兴趣，只需提供认购额的一成资金，通过资金放大10倍来申购新股。

沪深交易所发布的“资金申购新股办法”中并未借鉴香港市场的经验，对中小投资人的申购意愿考虑不够。这一点*突出地表现在投资者对新股申购上限的放宽上。按照原先规定，单一账户申购上限规定为当次发行量的千分之一。沪市新办法将申购上限放宽到当次上网发行总量或9999.9万股，深市规定申购上限为不得超过本次上网定价发行数量，且不超过999999500股。

如此一来，机构投资者申购新股的优势将更加明显，中小投资者中签的概率进一步降低。

由此可见，A股市场将要实行的“资金申购新股办法”与投资者心目中的“港式新股申购办法”是完全不同的。也正因如此，这种新股申购办法难免会给市场带来负面的影响。

其一，不利于保护中小投资者的利益。香港的IPO对中小投资者有一个基本的配售保障。而内地A股发行，在对中小投资者没有基本配售保障的情况下进一步放宽新股申购上限，这只能使新股申购的中签率进一步降低。中小投资者申购新股的热情显然会受到抑制，甚至心灰意冷。

其二，不利于二级市场的平稳发展。资金申购新股突出的是资金的优势，为更多地获得中签的机会，抛售老股申购新股将成为许多投