IPO市场：流动性收紧使投资者喜好由成长转移至投资价值

安永近日*新发布的数据显示，2023年前三季度，全球IPO市场共录得968宗交易，集资额为1012亿美元，同比分别下降5%和32%。然而，市场势头逐渐增强，第三季度新股上市后股价表现比早前季度有明显改善。步入第三季度，全球IPO市场关注点落在西方国家的市场气氛改善、美国IPO交易前景、稳健的新兴市场，以及略有放缓的中国IPO市场。

过去10年，新兴市场的IPO宗数和集资额均上升逾三成，主要由于其经济增长快于发达国家的经济增长。2023年至今，新兴市场的IPO宗数及集资额分别占全球IPO市场的77%及75%。除了较兴旺的印度尼西亚、马来西亚和印度市场外，土耳其及罗马尼亚也是新兴的热门IPO地点。在发达市场，美国的大型IPO增加，而日本及意大利则见小型IPO增长。

从行业来看，科技行业继续主导2023年的全球IPO活动。然而，若撇除芯片设计巨头的IPO，整个科技行业的集资额则录得同比下降。人工智能（AI）初创企业的IPO上市尚未有显著增长，但已可见于上市申请之中。工业行业的全球IPO活动爬升至**位，主要由于工业分类下的大部份子行业稳定扩张。“独角兽”IPO的宗数及集资额则同比大幅下跌逾八成，主要可见于传统增长行业如科技以及生物科技与健康。

今年前三季度，亚太区IPO市况好坏参半，尽管占全球IPO交易份额约60%，但其上市宗数和集资额分别同比下降8%及41%。各地政府均致力刺激经济增长，以及通过下调印花税等措施带动IPO活动。另外，由于主要市场疲弱，亚太区过去两年IPO宗数较少。基于大型上市申请，整体市场情绪乐观，并期望下一季度或2024年初期IPO交易温和上升。

预期准备于中国内地上市的企业，将接受更严谨的审查以及更长的注册程序，主要由于监管部门有意通过控制IPO的节奏以平衡投融资市场。在调控措施下，紧随国策及行业政策的企业仍有机会于积极支持**中小企的北京证券交易所进行IPO。同时也有迹象显示部分有意申请A股IPO的企业将上市目的地转向海外和中国香港市场。中国内地的交易所IPO宗数及集资额分别下跌11%和40%。虽然增长有所放缓，中国内地交易所的IPO宗数仍**全球。上海证券交易所及深圳证券交易所的集资额继续**全球，分别达89.28亿美元及65.36亿美元。

安永全球上市服务主管陈杰表示：“面对流动性收紧及资本成本上升，投资者倾向基本面强劲且有明确盈利路径的企业，准备IPO的企业须展现其财务稳健性及创造价值的潜力。随着估值差距收窄，投资者正在检视新一批新上市企业的上市后表现，如整体趋势向好，这将恢复投资者的市场信心。”

一众西方国家的中央银行致力促使持续的通胀下降至目标水平，相信利率将保持高位，因此资本成本将继续高企。在收紧信贷的共同作用下，融资将更具挑战性。投资者更关注企业的基本面，例如强劲的资产负债表、稳健现金流以及在疲弱经济下的抵御能力等，多于企业增长速度和估值上升水平。投资者也会对环境、社会及治理（ESG）概念企业，或是能把AI应用于其商业模式及经营中的企业更感兴趣。

IPO申请人将需要对**的商业模式保持灵活性、在面对供应链限制和宏观经济挑战时保持韧性、拥有强劲的营运资金，以及具备拥抱科技和AI应用以适应新营商方式的能力。安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽说：“尽管东盟和日本的IPO市场仍然活跃，但由于包括中国和澳纽在内的主要市场疲软，过去两年整个亚太地区的IPO活动放缓。 随着中国内地和香港市场的复苏，预计地区整体将出现反弹。香港的上市申请中有一大型分拆项目目标筹集*少10亿美元，亦向市场释放正面信号。”