结论:煤价将在一季度后期确认底部；估值已见底，关注估值修复后个股走势的分化，操作上建议积极，“推荐”评级
行业运行:随着旺季结束及经济的预期见底（预期一或二季度见底），煤价将迎来阶段性底部。我们对全年煤价走势并不悲观，一方面，煤炭供给侧已经开始主动收缩，比如山西煤炭产量控制在9亿吨，内蒙古煤炭产量控制在10亿吨，限产保价意味浓厚；另一方面，煤炭生产成本刚性上升，对煤价的支撑。
投资策略:短期煤炭股估值已见底，煤价下行、业绩下调更多是对前期悲观预期的确认，这种滞后性的业绩下调将集中在年报及一季报之后。重点煤炭公司平均估值为12.6倍，短期煤炭股空间仍有20%左右的空间，初步看到15倍估值水平，维持“推荐”评级。
配置方面，“标配”，关注个股分化，侧重量能扩张个股，关注山煤国际（600546）、兰花科创（600123）、潞安环能（601699）、永泰能源（600157）等个股。
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