优良的电力自动化、公用事业自动化整体解决方案供应商。公司是国内的电力自动化企业,2011年开始向公用事业自动化领域拓展。2013年中期,公用事业自动化已经占到公司主营业务收入的18%。
配电自动化投资2014年重启,公司终端产品市占率**。积成电子：配电网自动化与智能表双轮驱动国家电网计划未来两年配电网自动化投资400亿元,2014-2015年配电网自动化投资复合增长率超过80%。公司全程参与了国网配电自动化试点项目,其中,**批试点项目公司供应配电终端3000多台,占比超过55%。预计公司配电自动化业务将跟随行业快速增长。
阶梯水价2014年推广,智能水表需求加速。《关于加快推进城镇居民生活用水阶梯水价改革的指导意见》文件正在征求相关各方意见,预计2014年出台。文件中明确要求设区市以上城市在“十二五”期间推广使用智能水表。干式试验变压器存量上看,我国水表智能化比例9%、燃气表智能化比例约30%;新增量看,智能水表销售量占比12%、智能燃气表销量占比40%。预计未来几年智能水表需求量将快速增长。
以技术**市场,实现稳步成长。公司重视技术研发,每年研发费用显著高于同行业平均水平,深厚的技术积淀奠定公司良好的口碑。积成电子：配电网自动化与智能表双轮驱动作为系统外企业,公司参加了国家电网、南方电网**批配网智能化试点项目,已累计获得十多个地市级配网主站项目;作为电力设备企业,公司前瞻性进入公用事业自动化、光伏发电系统、风电场自动化等行业,基于深厚的技术实力,各个新行业均快速打开了市场渠道。
公司股价合理估值为8.80-11.00元。预计2013-2015年公司实现归属于母公司所有者净利润同比分别增长26.07%、28.93%、27.19%,摊薄后每股收益分别为0.34元、0.44元和0.56元。给予公司2014年20-25倍PE,对应估值区间为8.80-11.00元,维持公司“增持”的投资评级。
公司主要不确定因素。公用事业自动化行业竞争加剧的风险,电网调度业务增速下降的风险,配用电行业毛利率下降的风险