国网电网投资总量超预期。2013年国网用于电网建设的投资完成额为3,379亿元,较年初计划多出6.19%,同比增长10.6%,超出市场预期。2014年国网拟向电网建设投资3,815亿元,较2013年完成额同比增长12.9%,亦超出市场预期。我们认为,智能电网板块将普遍受益。
重申将着力解决特高压和配电网“两头薄弱”问题。
特高压:会议提出,加快“西纵”和“中纵”工程前期工作,力争“六交四直”项目年内核准并开工;溪洛渡-浙西直流工程上半年投运,浙北-福州交流工程年底投运。
我们认为,国网2014年工作会议点评：国网电网投资超预期两条在建直流工程于2014年内按期投运的概率大,10条新线路年内核准、开工则存在一定低预期风险,但国网对特高压建设的投入将较往年大幅增加。我们判断,宁东-浙江、淮南-南京-上海等工程于2014上半年获准开建概率较大。建议关注平高电气、特变电工、中国西电、经纬电材等供货商的中标情况与业绩确认时点。
配电网:会议提出,**推进配电网标准化,加强配电网统一规划,保证与电网整体规划和新型城镇化建设相协调、与分布式电源和电动汽车发展相适应,完善配电网结构。从今年起配电网新建工程**应用典型设计和通用设备材料,完成30个重点城市核心区配电网建设改造。我们判断,配电网投资将同比大幅增长,配电自动化系统建设将有序推进。北京科锐、国电南瑞、积成电子、许继电气等公司将持续受益。
变电站:会议提出,启动建设50座新一代智能变电站,完成100座变电站智能化改造。我们看好集成式变电站的发展趋势,建议重点关注有预制舱式二次组合设备中标业绩的公司,如国电南瑞、许继电气、长园集团、国电南自、思源电气、四方股份。
电能表与充换电设施:会议提出,全年安装新型智能电表6000万只;以环渤海、长三角和23个国家示范城市为重点,推进充换电网络建设。年内建成充换电站167座。
相对看好配电网与智能化结合的投资领域,国网2014年工作会议点评：国网电网投资超预期因市场门槛较高、同源技术拓展能力较强,相关标的国电南瑞、积成电子、许继电气、四方股份、东方电子等有望实现业绩持续增长,且投资风险相对较小。
建议关注低估值股票,如四方股份、思源电气等。我们测算,板块内81家已上市公司2013、2014年加权平均P/E为37.4倍、26.6倍。如剔除业绩波动较大的天威保变平均P/E则为29.7倍、26.3倍。2014年P/E在18倍以下者有8家。其中,四方股份业务多元化持续开展,或将利好估值提升;思源电气的GIS、电力电子等新产品销售与海外市场拓展或将助推业绩持续成长。
风险提示:电网建设实际投资或低于预期;特高压等重点工程建设或慢于预期。