特高压万亿投资即将启动 五只概念股有望受益

管理改善目前仍缺积极进展，GE入董事会仍支撑预期，但成效同样需要更多观察。西电主要订单中标价格和同行可比但利润率差距明显，然而，截止3Q，市场期待的西电费用率改善并未发生，未来关键性观察期将是GE代表进入董事会后的一段时间，目前，改善预期仍在，但存在不确定性，能否兑现管理改善的预期将是股价*大弹性所在。

在手订单较充足，盈利持续小幅回升可期，但走出低位需更多外部条件。公司目前在手订单约200亿，20~30％为相对高毛利的高电压等级产品，资产负债表趋于健康，今年4Q、明年仍将有较多高毛利产品交货，明后年盈利持续小幅回升可期，这也是管理层经营目标，但盈利走出低位仍需等待GE进入董事会带来的实质性管理改善，或理论上公司将受益的国企改革或电力系统改革进展。

近期多晶硅价格持续上涨

根据第三方调研机构PVInsights、EnergyTrend、Solarzoom的调研，近期多晶硅价格持续上涨，根据PVInsights的数据，近一个月多晶硅价格已经上涨7％，EnergyTrend数据上涨5％，Solarzoom调研价格上涨4％，主要由于近期需求较好，部分多晶硅企业减产，多晶硅出现囤货现象。

产能格局稳定，多晶硅明年存在进一步调涨可能

多晶硅由于资本投资较大，进入壁垒极高，目前在现有的价格下，新增企业无法获得可以接受的ROE，因此不会有企业投资进入多晶硅行业。同时，存量的多晶硅产能虽然巨大，但是大部分的企业由于规模和技术无法达标，因此成本将长期处于目前价格之上，无法开工，而停工将进一步导致设备受到腐蚀，有可能长久退出市场，因此多晶硅目前全球产能格局稳定，全球产能不超过30万吨，对应需求约为40~50GW左右。而在明年行业趋势转向乐观，下游硅片企业进行产能扩张，特高压万亿投资即将启动 五只概念股有望受益行业需求增长的情况下，多晶硅的供需格局可能被打破，多晶硅价格存在上涨的可能。

公司多晶硅业务达产，价格上涨将带来0.15元EPS的业绩弹性

目前公司第三期12000吨多晶硅产能已经达产，根据近几个月的出货来看，预测多晶硅出货基本处于满产的状态，明年多晶硅产能将达到15000吨的规模。由于新线边际投资下降，单位折旧降低，同时，利用新疆的电耗优势，公司多晶硅成本有望达到15美元/公斤的水平，如果多晶硅价格能够保证公司多晶硅每公斤盈利在5美金，则可以贡献约4亿的利润，带来0.15元EPS业绩弹性。

多晶硅价格上涨低于预期风险；公司传统业务复苏低于预期风险。

我们认为作为光伏制造业壁垒*高的环节，多晶硅明年价格存在进一步上涨可能，公司多晶硅产能将达到15000吨，成本有望进一步降低，多晶硅价格上涨将给公司带来极高利润弹性，我们预测公司13~15年EPS分别为0.55/0.71/0.94元，我们以2014年20倍PE计算公司目标价14.2元，维持公司“推荐”投资评级。平高电气2014年是我国特高压常态化建设元年。

PM2.5席卷神州大地，特高压解决的不仅是能源分布不平衡问题.

特高压通过高压输电可以把华北、西北和西南的风能、太阳能、煤炭以及水能资源盘活，解决我国依靠铁路运输煤炭之经济发达地区再发电、风光等分布式能源并网问题，此乃国家电网的建设初衷，市场没有异议。现如今，PM2.5一波接着一波席卷神州大地，本届政府更加强调绿色GDP，特高压万亿投资即将启动 五只概念股有望受益稍许淡化了对GDP的增速要求，“美丽中国”的目标达成过程中，特高压一定会做出自己应有的贡献。随着舆论对特高压异议的利空出尽以及十二五特高压建设未达预期的现状，随着今年十八届三中全会的胜利召开，预计14年将真正进入特高压常态化建设元年，而平高电气是优选的弹性*大的标的。投资者可参考我们报告《用新思维摆脱传统逻辑束缚找寻新机会》。

受益招标规则公司开关平台业绩反转，国网入主背景显赫.

公司作为国网旗下**开关平台，专业生产GIS、断路器及隔离接地开关。

12年平高业绩出现明显反转并持续至今，因为国家电网招标规则改变导致产品价格回升，原材料价格下降，综合毛利率触底回升。另外，国网入主后，公司管理改革效果明显，期间费用率持续下降，这一趋势一直在持续。

14-15年看特高压，之后看天津产业园项目（配网）和海外业务.

特高压到了箭在弦上不得不发之时，天时地利人和条件具备。刚刚公告的浙北-福州线的中标订单高达17亿，大超市场预期。今明两年业绩无忧。不算新增审批线路明年特高压贡献的业绩足以维持公司高增长。公司投资25亿元以生产真空灭弧室等核心配网开关零部件，有助于公司产品从高压向中低压市场延伸覆盖全电压等级；海外方面，装备随国家电网一起“走出去”。

风险提示:特高压项目审批低于预期；原材料价格上涨；配电市场投资出现明显萎缩。思源电气净利润大幅增长，关注新产品订单。